不要频繁去寻找和吸看上去便宜的烟蒂股，而要更关注优质的公司
不断地寻找和吸烟蒂，时间和精力消耗极大，没有复利，只有负利。像一只永远在归零笼子里奔跑的老鼠，只会死得快。
最优质的资产不会轻易归零，有强大的生命力、会不断寻找到新的增长曲线、不断创新高。
“如果不能持有10年，也不要持有1分钟。”
结合昨天提到的： 【看懂的好机会，不仅要重仓，而且要长期拿住。否则就是像查理·芒格说的，不断从地上捡烟屁股，觉得便宜的一般公司，捡起来迅速猛吸几口，吸干了，不得不重新再去寻找下一个烟屁股。 这会很累。
人的时间精力随着年龄增长会越来越少，不断捡和换烟屁股，迟早捡到狗屎。甚至还可能因为熬夜研究盯盘交易猝死。】
延伸下。
1.巴菲特多次公开说：“查理芒格改变了他——从捡便宜的烟蒂股，转向以合理价格买优质公司。以合理价格买入一家优秀公司，远胜于以极佳价格买入一家平庸公司。”
“查理把我从捡烟蒂的街角，带进了买好生意的世界。如果没有查理，我不会那么早认识到好生意能带来的长期复利。”
2.代表性案例： - See’s Candies（1972）：巴菲特称这是在芒格推动下做出的“质优胜于便宜”的里程碑收购。
-其后投资路径：可口可乐、American Express、GEICO 等具有“品牌/护城河/定价权”的优质资产。
下面的视频是借用芒格的声音和口吻来表达这个投资理念：
1.人们以为沃伦·巴菲特和我从未犯错，那是胡扯。我们犯过很多错，只是我们竭力不再犯第二次。
如果我在 2026 年重新开始，我会提醒自己一个简单的事实：“一次重大的失误足以抵消十次正确的判断。”我对此体会深刻。
2.上世纪六十年代，我曾被一种我称作**“烟蒂式投资”**的策略所吸引，也就是去寻找一家看起来糟糕透顶的公司，但它似乎还剩下最后一口烟。你觉得它足够便宜，就想：“我吸这一口，赚一点就走。”
问题在于，便宜的垃圾通常会一直是垃圾。你买的不是最后一口烟，而是一堆随之而来的麻烦。
3.我曾买过一家在巴尔的摩叫Hochschild的百货公司。账面数据看起来非常诱人，资产似乎比股票市值还高，我以为捡到了便宜货。其实不是。
零售业是一个残酷的战场：竞争永无止境，利润薄如刀刃，消费者的偏好瞬息万变。你必须和那些口袋更深、地段更好的巨头对抗。
4.我就是在那场战斗中学到了这个教训。我损失了数百万。如果当时把那些钱投向我真正懂得和欣赏的优质企业，如今可能已经变成了数千万、乃至数亿。
这个教训我终身铭记：**不要去捡烟蒂。**它们看起来便宜，也确实便宜。便宜总有原因，往往隐藏着巨大的陷阱。
回看那次错误，可能让我损失了我此生原本能赚到的一半财富。想想看，那笔机会成本大到令人震惊。
5.如果我在 2026 年重新开始，我会立下一条铁律：“**只买那些你愿意在未来10里，即便年股市关门停牌，你也愿意长期拥有的企业。**如果你持有它的唯一理由是它很便宜，那你已经走偏了。”
6.沃伦巴菲特和我后来彻底扭转了思路。**我们不再去买价格极好但公司平庸的股票，而是去买公司极好、但价格合理的股票。**那是我们人生中最重要的转折点。
7.现在听起来似乎显而易见，但那是用无数伤疤换来的智慧。讽刺的是，烟蒂投资至今仍在诱惑着投资新手。
每个年代都有新人自信满满，以为自己比前人更聪明。他们觉得“这只烂股只是被市场误解了，我能点石成金。”但多数时候——垃圾终究只会腐烂。
8.真正的数学是这样的：“如果你买入一个糟糕的生意，而它依旧糟糕下去，那你就把宝贵的资本束缚在了本可以去滚动复利的地方。这不是小损失，而是巨大的隐形亏损。
- 1993 年，我们买入了可口可乐。它不便宜，也不是烟蒂。它是一个拥有定价权和全球品牌护城河的伟大公司。那笔投资后来翻了许多倍。
再看看当年的那家百货公司，是彻底的灾难。
10.所以如果你问我 2026 年该怎么做，我的答案很简单：“**跳过那些垃圾，不要被便宜所蒙蔽。**去寻找那些拥有护城河、优秀管理层、能长期复利增长的企业。如果暂时找不到，就把钱放在指数基金里，直到你找到为止。”
11.耐心是品质中最被低估的一种。大多数人以为自己能靠聪明致富，而我致富靠的是一点点从计划中剔除愚蠢。
12.别去买那些本质糟糕的生意，只因为它们价格低，就像买一辆没有发动机的汽车，只因为它打了八折。便宜是便宜，可它永远跑不远。
13.如果我年轻，我会把这条规则用粗体字写下来：“别碰烟蒂垃圾股，它们又臭又脏。”
那次让我损失几百万的错误，是我在 2026 年绝不会再犯的。如果你足够明智，你也不该再犯。
14.如果我在 2026 年重新开始，我会在脑海里始终铭记一个丑陋的事实：“绝大多数人都过分自信，而市场惩罚的恰恰是这种傲慢。”
年轻时，我以为聪明就能取胜——只要比别人更聪明，就能击败市场。
但实践让我看到了一个可怕的规律：那些顶尖聪明的人，反而常常犯下最无可救药的错误。因为他们无法想象自己会出错。
那种缺乏谦卑的自信，犹如一个摧毁万物的巨型铁锤。
段永平和方三文聊到“投资中的打20个孔”：
1.“打孔”是隐喻，不是指出手次数（巴菲特买过的股票也有好多），而是指你一生中能认真重仓的有限名额；
2.真正看懂的好机会（好公司、好价格）是稀缺的，所以如果有幸遇到了，一定要重仓；
3.看懂的好机会，不仅要重仓，而且要长期拿住。否则就是像查理·芒格说的，不断从地上捡烟屁股，觉得便宜的一般公司，捡起来迅速猛吸几口，吸干了，不得不重新再去寻找下一个烟屁股。
这会很累。人的时间精力随着年龄增长会越来越少，不断捡和换烟屁股，迟早捡到狗屎。甚至还可能因为熬夜研究盯盘交易猝死。
4.同时持有的公司不要太多，对我而言，超过5个，眼睛就视力开始涣散了，都没法聚焦。因为能力圈有限，到你不能从前5个懂的机会中赚钱，第6个更不太可能。
5.发现打的孔错了，就及时离开、止损。因为持有一个不好的/亏损的机会，成本包括：（资金、时间的）机会成本、情绪&心理&注意力成本，以及为了控制总仓位卖掉盈利好机会的压力和倾向。这些成本的代价都是巨大的。
关于投资中的机会成本： 一项亏损的投资，成本包括：资金成本、时间成本、机会成本、（亏损被套导致的）心理（情绪以及注意力）成本。 还包括：为了控制总仓位以及为了救火反而驱使你先卖掉盈利头寸的压力和倾向。（后者的例子就是2001–2002 年间，李泽楷旗下 PCCW 把早期持有的腾讯股份卖给南非 Naspers/MIH，核心原因是当时 PCCW 在收购香港电讯（HKT）后债务高、现金吃紧。） 另外，投资的成本中，情绪成本（即心理成本）不可忽视。很多投资体系却没有将这一点纳入其中。 解决的秘诀就是：快刀斩乱麻，学会止损，一身轻松。
一项亏损的投资，成本包括：资金成本、时间成本、机会成本、（亏损被套导致的）心理（情绪以及注意力）成本。
还包括：为了控制总仓位以及为了救火反而驱使你先卖掉盈利头寸的压力和倾向。（后者的例子就是2001–2002 年间，李泽楷旗下 PCCW 把早期持有的腾讯股份卖给南非 Naspers/MIH，核心原因是当时 PCCW 在收购香港电讯（HKT）后债务高、现金吃紧。）
另外，投资的成本中，情绪成本（即心理成本）不可忽视。很多投资体系却没有将这一点纳入其中。
解决的秘诀就是：快刀斩乱麻，学会止损，一身轻松。
“审美决定投资收益率。即便是被套也要套在优质的标的上，因为审美和容错率都更高。”
关于审美与品味taste： 套也要套在优质标的上。非最优标的不要碰。就像山寨币和垃圾股，不要碰。可能一时赚钱，但一旦犯错，就会死的很惨。 而优质标的容错率高得多。
芒格说，不要跟人品不好的人合作，没有一个好的交易是跟人品差的人达成的。
不要想从垃圾标的/非优质的上赚钱，迟早要栽大跟头。可选择的优质标的足够多。
标的、读书、合作伙伴、伴侣，都是一样的。审美和品味最重要。不要饥不择食。
Play long term game.
将投资品味限定在最优质的资产，构建一个精选的关注跟踪持有列表，长期跟踪、了解。
这样才能享受到真正的时间复利：
1.最优质的资产不会轻易归零，有强大的生命力、会不断寻找到新的增长曲线、不断创新高；
2.这样长期的跟踪了解、将对它商业模式、业务、创始人、甚至市场对它的通常反应的了解变成不断加深的能力圈，投资越往后就越容易轻松省时。
这也是我最近开始往回看特斯拉每个季度财报电话会议纪要原文的原因（昨天分享了不少），因为我能明显能感受到时间复利的力量。
3.我看《巴菲特传：滚雪球》最大的惊叹在于：他在1960年代研究的行业和公司，很多现在依旧在，那么他在这些领域和公司积累的能力圈和判断力，该是多么强大，所以大脑到90多岁依旧能有效决策。
4.你不需要懂或持有很多标的就可以赚很多钱。你只需要真正懂和持有你关注的最优质的资产，就足以赚到所需要的钱。
5.将省下的时间用于锻炼、阅读、等待。
与这种投资mindset相反的极致歧途的行为，就是币圈现在流行的打Meme、打土狗：
情绪主导、速生速死、每天需要高强度枯坐去研究搜寻CA财富密码、绝大多数都归零。
选择这种赚钱方式，时间和精力消耗极大，没有复利，只有负利。像一只永远在归零笼子里奔跑的老鼠，只会死得快。
“你不会轻易一夜暴富，但会容易一夜猝死。”
走正道，走大道。
Find truth，and never lose sight of it.